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    中国新华教育(02779):高校行业迄今最大并购之一花落新华,并购海源学院及卫生学校终落地

    浏览 发布时间 2019-08-19 17:50 来源:未知 手机版

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    原标题:中国新华教育(02779):高校行业迄今最大并购之一花落新华,并购海源学院及卫生学校终落地 来源:智通财经网

    国金证券

    本文来自 “国金证券”

    拟收购昆明医科大学海源学院和昆明市卫生学校,高校行业迄今最大并购之一花落新华,扩张再落一城

    收购目标学院60%举办者权益,走出长三角,扩张进程再推进。2019年7月15日,中国新华教育发布公告,拟收购富达公司(作为目标公司)持有的昆明医科大学海源学院及昆明市卫生学校60%举办者权益(不包括剥离资产,剥离资产应通过富达公司分立的方式于签署协议后两年内从富达公司分立出来)。

    收购总代价为9.18亿元,将分为两部分进行支付

    第一部分代价:现金代价6.12亿元将按以下方式支付: (a) 分两期向富达公司支付人民币4.28亿元,第一期于协议签署后两个工作日内支付3.06亿元,第二期于完成股份登记及法人变更后5个工作日内支付1.22亿元;及 (b) 分两期向卖方苏先生与岳女士支付人民币1.84亿元,第一期于完成股份登记及法人变更后5个工作日内支付0.616亿元,第二期于目标学校完成董事及法人代表更改且重组章程细则修订完成后5个工作日内支付。

    第二部分代价:向苏先生配发3.06亿元股份(发行价4港元,预计发行8710万股,占发行后总股本5.1%)。如于代价股份发行起计24个月届满日(但不超过该协议签署后36个月)前十个交易日的成交均价格低于每股4港元,且无协议规定的不予补偿事项发生,则新华集团须就尚未出售的剩余代价股份向苏先生作出补偿。配股发行价为4港元,溢价50%彰显信心。根据协议,配发3.06亿元股份的发行价为4港元/股,假设按1港元=人民币0.87834元的汇率计算,则发行约0.87亿股代价股份,发行后,苏先生将持有新华教育5.1%股份;控股股东吴俊保有限公司持有新华教育股份将由71.5%变为67.9%,公众股东持有新华教育股份将由28.5%变为27%。

    目标公司2018年收入同增20%,净利同增51%,质地优异。新华集团仅负责与所有订约方于该协议项下所协定的7亿元教育债务。新华集团仅负责目标学校截至2019年5月31日所欠的第三方有限债务,总额为人民7亿元(不含欠苏先生及其关联方债务),概不负责与目标集团的教育业务无关的负债及资产。目标公司2018年实现收入3.12亿,+20.3%YOY;除税后利润1.24亿,+51.0%YOY;利润率为39.8%,同比提高8.1pct,经营业绩表现良好。据中国新华教育集团测算,目标公司2019年EBITDA约为2.1亿,对应2019年EV/EBITDA为10.6倍,标的质量优良,性价比高。

    昆明医科大学海源学院——独立本科学院,在校生规模约1.2万人,办学质量高+学费弹性大+专升本计划+空余床位出租。昆明医科大学1956年独立建校,1981年获硕士学位授予权,1998获博士学位授予权。昆明医科大学海源学院于2001年6月经省教育厅批准创办,2004年通过国家教育部首批审核确认的“独立学院”,是云南省唯一一所医学类本科独立学院。学院现有临床医学、口腔学、医学影像检测、康复学等17个本科专业, 2018-2019学年在校生1.2万人,学费约为1.7-2.5万元/年,云南省学费为备案制,收费相对市场化。根据中国新华教育电话会议内容,海源学院2019年普通本科招生计划为2685人(40%为临床医学和口腔医学专业),专升本计划名额为1500人。学院现有高新、杨林两个校区,其中杨林校区为本次交易事项一部分,将转让于新华集团;高新校区作为剥离资产的一部分,由卖方拥有,但海源学院将有权于签署该协议后十年内及于完成将海源学院建设成一所独立本科大学前,根据现时所遵守的相同条款及条件继续使用高新校区。此外,由于海源学院现有床位数量空余较多,海源学院做出了如下两项租赁安排:①与商务学院(苏先生拥有)订立自2019年8月1日起为期5年的新租赁协议,第一年租金上限为0.27亿元(最多6000名学生/年×4500元/人),之后每年增加5%;②与云南林业职业技术学院(独立第三方)订立自2019年8月1日起为期6年的学校设施使用协议,租金上限为0.27亿元(最多6000名学生/年×4500元/人)。

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